京东物流、极兔崛起：规模化带来正反馈

无论是京东物流主业的大规模盈利，抑或是极兔速递净利润首次转正，都意味着新兴快递公司在达到规模化临界点后，开始捅破盈利的窗户纸。快递行业在原有的“三通一达”和顺丰之后，借助电商力量，新兴快递公司正加速获取市场份额。

在披露了业绩成倍增长的半年报之后，港股京东物流股价大涨超过20%，公司市值单日增加逾百亿港元。无独有偶，随后公布净利润首次转正的极兔快递，股价涨幅也在6%以上。

京东物流是从2023年下半年开始盈利的。只是和公司的营收相比，盈利能力尚稍显逊色，且很大一部分利润来自利息和其他收入等，主业盈利并不稳固。彼时极兔快递仍在亏损。

2024年上半年，这两家快递公司盈利迅速崛起。一个大幅盈利，一个扭亏为盈。相比早已规模化、背靠淘宝的“三通一达”，这两家二线快递公司快速壮大，这是因为它们背后也各自有电商平台的加持。

二线快递崛起

京东物流发布的半年报显示，2024年上半年，公司实现营收863.45亿元，同比增长11%。实现调整后净利润31.18亿元，同比大涨26.31倍。公司股东应占净利润22.64亿元，较上一年同期亏损6.37亿元大幅扭亏。

半年报发布后，京东物流股价大幅高开近，全天股价收涨21.98%，单日市值增加了113亿港元。虽然2023年上半年还未盈利，但全年京东物流已经开始实现扭亏为盈。2023年，京东物流实现营收1666.25亿元，公司股东应占净利润6.16亿元。这意味着在2023年下半年，京东物流实现了超过12亿元的净利润。

不过，需要说明的是，那时，京东物流的盈利能力刚回到盈亏平衡点附近。公司盈利除了主业经营的改善外，还有利息收入等非主业的功劳。

首先，2023年京东物流的财务收入增长1.28倍至14.04亿元。公司的解释是这主要来自“银行存款及按摊销成本计量的理财投资的利息收入增加所带动。”

其次，京东物流其他收入、收益净额为7.27亿元，而上一年只有840万元，基本可以忽略不计。导致其大涨的主要原因是受政府补助增加、以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值变动所得亏损减少、合约终止成本减少以及处置物业及设备由2022年的亏损转为2023年的收益所带动。

综上，2023年京东物流的其他净额收入为8.59亿元，上一年则亏损了5.72亿元，仅此一项，就相差超过了14亿元。与不到12亿元的净利润相比，利息收入等其他净额收入的大幅增长，直接“助攻”京东物流实现盈利。

此次则不然。2024年上半年，京东物流其他净额的收入为5.91亿元，虽较上一年同期的4.41亿元增长逾三成，但和公司以十亿为单位的盈利相比，这些影响无关大局。

京东物流主业盈利的基础源于公司毛利率的改善。2024年上半年，公司毛利率为9.8%。相应的，2023年上半年和2023年全年，公司毛利率分别为6.5%和7.61%。约10%的毛利率已经是京东物流上市来的最佳表现了。

在收入增长逾一成情况下，成本涨幅更小是京东物流毛利率改善的基础。上半年，京东物流营业成本涨幅略超7%，明显低于收入的增长。

更具体的话，京东物流上半年盈利主要集中在二季度。二季度公司实现营收同比增长7.7%，成本仅增长3.5%。

这其中，外包成本由145亿元降至140亿元，租金、折旧以及其他成本与2023年同期基本持平。外包成本占收入比大幅下降是成本占收入比下降的主要原因。

外包成本主要包括第三方运输公司、快递公司及其他服务供应商就分拣、运输、配送及劳务外包服务所收取的费用。

那么京东物流是如何实现降本增效呢？首先公司通过智能算法实现运输需求同运力资源的最佳匹配。其次，通过线路拉直和优化，实现运输外包占收比呈持续下降趋势。最后，持续推进场地融合，网络结构的优化，降低租金占收比。

规模化正在京东物流身上带来正反馈。华泰证券指出，京东物流盈利环比大幅增长主因业务量增加规模效应释放；同时，公司加强精细化管理和成本管控。伴随着外部业务持续扩展，业务量增长带动规模效应释放，同时不断提升产品和服务能力，客户数量进一步增长。

2024年二季度，京东物流外部客户数量同比增长5.9%。外部客户的收入达到599亿元，占比为69.4%，公司对京东的依赖一步步降低。

在京东物流大幅盈利的同时，另一家上市不久的快递公司-极兔速递宣布首次盈利。

公司发布的半年报显示，2024年上半年，极兔速递实现营收48.62亿美元，同比增长20.6%；实现公司股东应占净利润2759万美元，同比实现扭亏为盈。

2024年上半年，极兔速递实现业务量110.1亿票，同比+38.3%。其中，公司在东南亚、中国和新市场业务量分别完成20.43亿票、88.36亿票和1.36亿票，同比分别增长42%、37.1%和63.9%。

价的方面，2024年上半年，极兔速递单票收入为0.34美元，与上一年同期相比持平。同时，公司单票成本从上一年的0.34美元下降至0.32美元。这主要“受益于公司业务量增长带来的规模效应，及对各成本环节的持续精细化运营管理”，极兔速递表示。

快递行业是典型的规模经济。单票收入增长的同时，成本的些许下降对毛利率有着立竿见影的变化。2024年上半年，极兔速递的毛利率大幅提升至11%，这是公司继2023年转正后，毛利率首次突破两位数。

格局稳定但也分化

快递发展离不开电商的推动，当前电商仍保持了稳定的增长。商务部数据显示，2024年上半年，实物商品网购零售额5.96万亿元，同比增长8.8%，增速高出社零总额同比增速5.1个百分点，占社零总额比重25.3%。

国家邮政局发布数据显示，2024上半年，邮政行业寄递业务量累计完成894.2亿件，同比增长20.5%。其中，快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%；快递业务收入累计完成6530亿元，同比增长15.1%，快递行业仍然在快速增长。

2024年上半年，快递业前8家品牌集中度指数为85.3%，同比提升0.8个百分点。当然需要说明的是，CR8集中度已经在此区间处于基本稳定态势。头部快递公司规模效应可以摊薄快递业务经营成本，带动单票盈利改善。

在CR8已经占据了市场的主要份额后，这几家主要快递公司内部增速在分化。

根据各家公司披露的数据，2024年上半年，极兔速递是业务量增长最快的一家，如前所述业务量涨幅接近40%。“三通一达”中，增速较快的申通快递和韵达快递业务量增速在三成以上，龙头中通快递业务量增长仅仅只有一成出头。

极兔速递能够崛起，离不开拼多多，极兔速递被称为快递业的“拼多多”。依靠低价策略。拼多多迅速崛起，而极兔速递同样是依靠低价抢占了拼多多上的大量订单，从而在中国市场迅速成长。

拼多多发展有多快？ 2024年二季度，拼多多实现营收970.6亿元，同比增长86%；实现归属于公司普通股股东的净利润为344.3亿元，同比增长1.25倍。

众所周知，“三通一达”依托淘宝，京东物流自不待言，起家于京东商城。极兔速递与拼多多捆绑而迅速崛起。在极兔快递之前，市场本以为快递格局基本已定，市场将是“三通一达”和顺丰等原有头部企业之间的角逐。

但随着拼多多异军突起，极兔速递成为一只不可忽视的快递力量。2024年上半年，极兔速递快递业务量为88.36亿票。“三通一达”中，规模最小的申通快递业务量为102.27亿票。2023年，申通快递业务量为175亿件，极兔速递则达到188亿件。

国内电商格局始终处于变化中。原本淘宝一马当先，随后京东日渐兴起，紧接着拼多多异军突起。在直播软件火热推动下，近年来直播电商成为黑马，据第三方数据，2023年，中国直播电商市场规模达到4.9万亿元，同比增速为35.2%。

电商格局的每一次变动会引发快递行业的变化，即便主打高端的顺丰也不能脱离电商的影响。在上游电商格局无法确定的情况下，快递业的竞争注定不会停止。